《 八十九年十二月證券投資分析人員資格測驗「投資學」試題 》
| 一、 | 選擇題共三十分 | ||||||||||
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1. |
發行機構將新發行證券透過證券承銷商銷售予投資者之市場為：(A)間接金融市場 (B)直接金融市場 (C)以上皆是 (D)以上皆非 | (B) | |||||||||
| 2. | 下列選項中，何種交易的投資人有權分配該公司之股票股利？(A)於除權日前一天普通買進該公司股票 (B)於除權日當天普通賣出該公司股票(C)以上皆是 (D)以上皆非 | (C) | |||||||||
| 3. | 下列有關「技術分析」的敘述中，何者為錯誤？(A)技術分析是利用過去有關價格與成交量等訊息來判斷股價走勢(B)如果股價報酬率為「隨機漫步(random walk)」，使用技術分析才有意義(C)基本上，相信技術分析係認為市場不具「弱式效率」(D)技術分析常使用圖形及指標來判斷股價走勢 | (B) | |||||||||
| 4. | 若現行一年與三年期公債的年利率分別為8%與10%，則根據預期理論(expectation theory)，此代表市場人士對一年後二年期公債利率之預期利率應為(近似)：(A)11% (B)8% (C)10% (D)9% | (A) | |||||||||
| 5. | 若現行一年期債券利率為9%，而社會大眾預期未來三年之一年期公債利率水準都將小於9%，則根據市場區隔理論(market segmentation theory)，現行四年期債券之利率應：(A)大於9% (B)小於9% (C)等於9% (D)以上皆有可能發生 | (D) | |||||||||
| 6. | 在其他條件不變，下列有關債券存續期間(duration)的敘述何者為非？(A)債券到期日愈長，其存續期間愈長 (B)債券價格愈高，其存續期間愈長(C)票面利率愈高，其存續期間愈短 (D)到期收益率愈高，其存續期間愈短 | (B) | |||||||||
| 7. | 在Black-Scholes選擇權定價公式中，如果標的股票的變異數增加，則:(A)買權(call option)的價格增加，賣權(put option)的價格減少(B)買權的價格減少，賣權的價格增加(C)買權和賣權的價格都增加(D)買權和賣權的價格都減少 | (C) | |||||||||
| 8. | Black-Scholes Model，在選擇權到期日(expiration date)，股票價值機率分配為:(A)均勻分配(Uniformly) (B)對數常態分配(Log-normal)(C)常態分配(Normal) (D)二項分配(Binomial) | (B) | |||||||||
| 9. | 假設乙客戶以每股33.8元價格融券賣出台泥股票三千股，假定融券保證金成數為九成，則客戶應繳交之融券保證金為：(A)91,260元 (B)91,300元 (C)91,000元 (D)10,140元 | (B) | |||||||||
| ※注意：在下列各題，均假設投資人進行賣空(selling short，即放空或融券賣出)時，不需繳交融券擔保品與融券保證金。 | |||||||||||
| 10. | 下列敘述何者為真？(A)在允許賣空下，將兩個屬於最小變異集合(minimum variance set)的投資組合加以組合成另一個投資組合，則該結果投資組合將落在效率集合(efficient set)上(B)如果使用一個允許賣空下之最小變異集合上的投資組合當做市場投資組合來估計貝他因子(beta factor)，則個股平均報酬率與貝他因子之間會呈現完全的線性關係(perfect linear relationship)(C)任何一個理性投資人應該是選擇效率集合上擁有最小變異數的投資組合(D)答案(B)和(C) | (B) | |||||||||
| 11. | 下列敘述何者為假？(A)任一個別證券與市場投資組合所構成的組合線(combination line)，一定與最小變異集合相切於市場投資組合的位置(B)任一個別證券與市場投資組合所構成的組合線，在市場投資組合的位置上一定有相同的斜率(C)任一證券與一個無效率(inefficient)投資組合所構成的組合線，將會穿透最小變異集合(D)以上皆非(即以上皆為正確的敘述) | (C) | |||||||||
| 12. | 下列有關於套利定價理論(APT)之敘述何者為偽？(A)在APT下，假設存在無限多種的證券，且投資者賣空無限制的情況下，在市場不存在套利機會時，期望報酬與因子風險(factor risk)之間應呈線性關係(B)APT必須假設證券報酬與因子之間為線性關係(C)資本資產定價模式(CAPM)只是單一因子APT模式的特例(D)以上皆為非(即以上敘述皆為真) | (C) | |||||||||
※利用下列資訊完成第13至15題
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| 13. | 如果股票A和股票B之間的相關係數是+1，一個投資組合包含75%的股票A和25%的股票B，則該投資組合的期望報酬為何？(A)0.070 (B)0.095 (C)0.045 (D)0.85 | (B) | |||||||||
| 14. | 如果股票A和股票B之間的相關係數是+1，現在利用該兩種股票組成一個最小可能變異數的投資組合，則股票B的投資組合權數(portfolio weight)為何？(A)5 (B)-5 (C)4 (D)-4 | (D) | |||||||||
| 15. | 如果股票A和股票B之間的相關係數是-1，試問當股票A之價格上漲1%，則股票B之價格將如何變動？(A)下跌0.8% (B)下跌1% (C)下跌1.25% (D)上漲1% | (C) | |||||||||
| 二、 | 申論題共七十分： | ||||||||||
| 1. | 試述近幾個月來「國家安定基金」如何同時利用「期貨」與「現貨」達到護盤之目的？其策略與理論依據為何？(10分) | ||||||||||
| 2. | 何謂「逆勢」(Contrarian)與「順勢」(Momentum)投資策略(Investment Strategies)？若投資者可利用上述兩投資策略得到相對較高之報酬，試提出為何會獲取較高報酬的可能原因？(10分) | ||||||||||
| 3. | 我們是否可以直接依據共同基金所產生的歷史報酬，來衡量基金經理人的投資績效？請說明你的論點與理論依據。(10分) | ||||||||||
| 4. | 試述傳統(標準)資本資產定價模式(CAPM)的基本假設。若在此CAPM定價下，你發現某一個特殊證券是落於證券市場線(security market line)的下方，試問該特殊證券的價格是低估？還是高估？又市場投資人將如何運作，使其價格回到均衡位置？(10分) | ||||||||||
| 5. | 利用下列資訊完成各小題： | ||||||||||
| 假設有X、Y、Z三家預期股利成長率不同的公司：X公司為負成長公司，股利每年較前一年減少10%(g = -10%)。Y公司為零成長公司(g = 0%)。Z公司為固定成長公司，股利每年固定成長10%(g = 10%)。再假設這三家公司的普通股股票都具有下列相同之情境：普通股的必要報酬率(required rate of return) = 20% 最近剛發放的股利(D0) = $2 試問在市場均衡狀態下： | |||||||||||
| a.利用股利折現模式(dividend discount model)，估算出這三家公司的每股股價？並比較評論之。(9分) | |||||||||||
| b.假設Z公司經營不善，股利每年固定成長率降為5%，則Z公司每股股價會如何變化，才會再達到供需均衡狀態？(3分) | |||||||||||
| 6. | 利用下圖之資訊回答下列各小題： | ||||||||||
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| 上圖合乎標準的CAPM假設(即存在無風險資產，並可以無限制賣空與買進無風險資產之CAPM，其中rF為無風險利率，M為市場投資組合)： | |||||||||||
a.投資組合A 和C的貝他值( 和 )各為多少？(4分) |
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| b.試評論下列敘述是否正確：「因為投資組合B和投資組合C有相同的標準差，所以投資組合B和投資組合C的風險相同」。(2分) | |||||||||||
| c.計算投資組合C的Sharpe Index。(2分) | |||||||||||
| d.計算投資組合B的Treynor Index。(2分) | |||||||||||
| e.計算投資組合A的Jensen Index。(2分) | |||||||||||
f.如果在上圖中，無風險資產只能買入，不能賣空。假設真正的市場投資組合期望報酬變為12%，又得到一零貝他投資組合(zero
beta portfolio)之期望報酬為8%，試計算出投資組合A、B和C的貝他值( ,
 和)各為多少？(6分) |
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